多数机构悲观 债市熊出没

　　⊙琢磨

　　昨天公布的三季度经济数据基本符合预期：9月份CPI上升3.6%，与预期基本一致，GDP略高于预期。各机构对加息的分析报告纷纷出炉，投资者对加息的事实已经接受，并认为按此思路看，可能已经进入加息周期，有不少机构认为年内仍有加息的可能。对债券市场走势，多数持悲观看法，有机构甚至宣布债券熊市正式到来。

　　现在仍然持有债券仓位的机构估计很纠结，是斩仓出局呢，还是等待CPI数据回落市场回暖再行处理。从债券市场后期环境分析，有利的因素有：1、加息使热钱加速进入，外汇占款增加，资金面将持续充裕；2、债券在下跌中估值得到恢复，收益率有一定吸引力；3、CPI将短期回落，债市基本面将回暖。不利因素有：1、从大趋势来看，资金对风险资产的偏好明显上升，社会资金资产配置开始向权益类资产转移，银行在债券市场的增量资金应该也有，但债券基金如果不断赎回也对行情产生持续压力；2、10月份CPI将继续创年内新高，是否会继续加息尚难确定；3、本次加息前，虽然央票一、二级市场利率倒挂，但央票发行利率并没有事先上调，估计近期的央票发行利率将有所上升，信用债近期卖盘明显增加，一级市场发行困难，预计发行利率也将上行，这将封堵二级市场收益率的回落空间；4、今年没出货的机构应该还不少，在有限的时间窗口里，等待的反弹如果迟迟不出现，可能会陷入更加被动的局面。

　　对于轻仓的机构来说，债券收益率的上升无疑是个令人开心的事情，但现在是不是出手配置的时机呢？本人认为，有资产配置需求的机构可以少量参与，但要防止公司整体资产配置的调整和赎回带来的资金压力，另外还要防备年底再次出现二、三季度末发生过的时点性流动性冲击。

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