2012这一年：欧美难兄难弟 人在囧途囧事不断

　　核心提示：欧盟领导人三番五次聚首，却挡不住矛盾重重；欧洲央行挥舞救市大旗，谁料基本没有用武之地。吵吵闹闹中前进，这场旷世危机似乎在年末出现了转机。

　　“我们已经完成很多事。”政坛“铁娘子”德国总理默克尔本月在启程前往布鲁塞尔参加峰会时说，“今年过得相当辛苦，但这也是获得重大进展的一年。”

　　整个2012年，欧洲都在苦苦挣扎。而全球化的金融网意味着，这种痛苦不会仅局限于欧元区。据摩根大通估算，欧元区国家的经济增幅每减少1个百分点，就会拖累其他地区的经济增幅减少0.7个百分点。

　　与欧洲隔洋相望的美国，此时正陷入“财政悬崖”的恐惧。从大选中的驴象之争，到财政问题上的交战，博弈成为美国政坛的热词。

　　即将到来的2013年，好似一盘未知的迷局。在接受采访的多位业内人士眼中，“不确定性”成为明年的最佳写照。

　　焦虑、愤怒、抗议以及争吵，2012年的欧洲很热闹。希腊几度濒临退出；法国黯然失去最高评级，德国增长步伐慢慢放缓。欧盟领导人三番五次聚首，却挡不住矛盾重重；欧洲央行挥舞救市大旗，谁料基本没有用武之地。吵吵闹闹中前进，这场旷世危机似乎在年末出现了转机。

　　在美国民主党人眼中，驴是一种既聪明又有勇气的动物；而在共和党人心中，大象代表着力量和智慧。当两党同时站在美国国会的演讲台上，驴象之争却越发演变成一场喧闹的政治秀，“财政悬崖”成为一道至今尚未绕过去的坎。

　　2012年的欧洲年历，从一场旋风式的降级开始。

　　2012年的美国年历，在云谲波诡的国会大厦翻开第一页。这里，一向是各路高手博弈之地。

　　欧洲危机排山倒海

　　年初，国际评级机构标准普尔大手笔批发下调九个欧元区国家的主权债信评级，成为首个剥夺法国和奥地利“3A”评级的机构。

　　塞浦路斯则在6月因银行业危机正式向欧盟和国际货币基金组织[微博]（IMF）提出资金救助申请，成为欧元区第五个申请外部援助的国家。

　　再看希腊，今年3月，希腊政府终于等来其债券置换计划的成功，这确保其获得了第二轮280亿欧元“救命钱”。但时值年末，各方对是否拨付给该国最新一批救援款又开始争论不休。

　　而在西班牙，各大自治区的危机令该国首脑头痛不已。8月底，该国负债最重的经济大区加泰罗尼亚地区宣布向中央政府求援。目前，该国已经有超过半数的自治区发出求援声。

　　欧盟委员会的专家曾将债务的可持续性定义为一个国家未来有能力为其债务进行融资。在BMOHarris私人银行的首席投资官杰克·埃布林看来，债务的激增反映出人类的本性：在未来的痛苦到来之前，先享受当下的乐趣。他说，欧洲政府通过负债来补充支出，以提高其短期生活标准。“不幸的是，他们目前的生活状态是痛苦的，并且偿还债务的过程还会令他们继续承受痛苦。”

　　在国家濒临破产的残酷现实下，欧元区的领导层不断在采取行动弥合分歧，试图遏制住这场风暴。7月底，欧洲央行行长德拉吉承诺将“尽其所能捍卫欧元”；9月，新“购债计划”出台，受到债务危机困扰的西、意等国融资压力明显缓解。

　　2013年即将到来时，来自希腊的好消息也令市场稍作喘息。继国际救助机构11月底就再度减免希腊债务400亿欧元达成一致之后，本月13日欧元区各国财长批准向已濒临“无序违约”的希腊发放491亿欧元的新一笔救助贷款。此外，欧盟还达成了银行业统一监管协议。

　　尽管如此，欧盟27个国家中，仍将有半数国家的债务与GDP之比在2014年突破60%大关。法国兴业银行首席欧洲经济学家詹姆斯·尼克松对上海证券报记者表示，2013年，欧元区各经济体的表现会出现很大的分歧，西班牙和意大利将再忍受一年的经济衰退。

　　核心提示：欧盟领导人三番五次聚首，却挡不住矛盾重重；欧洲央行挥舞救市大旗，谁料基本没有用武之地。吵吵闹闹中前进，这场旷世危机似乎在年末出现了转机。

　　美国财政决战悬崖之巅

　　美联储主席伯南克也许不曾料到，他于2月7日在国会听证会上提出的“财政悬崖”一词，最终引爆了一场“战役”。

　　北京时间11月7日中午，兴高采烈的民主党人走上街头，庆祝奥巴马连任美国总统。然而，大选非但没有为美国避开“财政悬崖”指明方向，反而加剧了两党在政策上的分歧。

　　白宫、国会两院就政府开支与税收问题持续扯皮。起初，奥巴马坚持对家庭年收入25万美元以上的人群增税，共和党则反对提高税率，力主更大力度地削减政府开支。几经僵持，众议院议长博纳率先妥协，同意向家庭年收入百万美元以上人群增税。而奥巴马也把增税人群的收入门槛提升至40万美元。

　　然而，由于共和党阵营中的保守派依旧固守反增税立场，加之民主党方面也表示反对，博纳不得不取消原定在众议院就他提出的向年收入超百万美元家庭增税的备选方案进行投票的计划，就在圣诞节到来前的周末，“财政悬崖”谈判再陷僵局。

　　目前，美国政府债台高筑，联邦债务占国内生产总值（GDP）的比例已经达到70%左右，为二战之后的最高水平。如果国会不采取任何行动，超过6000亿美元的增税和减支措施，也即所谓的“财政悬崖”将于明年1月生效。跌落“财政悬崖”会令美国2013年的GDP增长减少0.5个百分点，失业率升到9%以上。

　　如今的情形似曾相识。时间再倒退一年，奥巴马和博纳同样陷入一场纷争，那场激战的主题是举债上限。

　　RBC资本市场公司的首席机构策略师迈尔斯·詹布洛克回忆，“2011年7月23日，博纳与奥巴马间关于举债上限谈判破裂，市场在接下去的11个交易日内大跌17%，直到美联储承诺将在相当长一段时间内维持低利率，股市才企稳。”

　　富兰克林邓普顿基金执行副总裁、首席投资官克里斯托夫·摩洛非在给上海证券报记者的一封邮件中说，假如谈判持续至明年1月1日之后，即理论上我们已经跌入“财政悬崖”，我们对此并不感到惊讶。因为“政界最终将达成解决方案。”

　　“尽管不能说任其自生自灭，但在接下去的几个季度里，美国经济很有可能处于一种‘巡航控制’状态。”迈尔斯·詹布洛克认为，这种状态好比驾驶员无需操作油门就能保证汽车以某一固定的预选车速行驶。当然，这种支撑来自于不断复苏的劳动力市场，以及触底反弹的国际经济。

　　核心提示：欧盟领导人三番五次聚首，却挡不住矛盾重重；欧洲央行挥舞救市大旗，谁料基本没有用武之地。吵吵闹闹中前进，这场旷世危机似乎在年末出现了转机。

　　诺奖得主： 债猛于虎

　　2012年，陷入债务困局的欧美等发达经济体举步维艰，以金砖国家为代表的主要新兴经济体也增势放缓。庞大的国家债务犹如洪水猛兽，吞噬着经济增长。著名经济学家、2011年诺贝尔经济学奖获得者迈克尔·斯宾塞对此感到担忧，他在接受上海证券报记者采访时表示，2013年，世界经济将是失衡的并且充满不确定性。

　　今年下半年，伴随欧洲央行出台新的“购债计划”等救市行动，欧债危机形势明显趋缓。斯宾塞认为，这场债务危机会有两种不同的可能。“其一，意大利，西班牙，甚至法国都能够在欧洲央行、欧盟及国际货币基金组织（IMF）这‘三驾马车’的支持下改革成功，高居不下的债务回报率会得到有效控制，危难中的银行部门也能有所改善。在这种情况下，欧洲会有几年处于负增长状态，而后转入低速增长期。第二种情况是，由于意大利，西班牙的政治原因导致改革踌躇不前，于是来自欧洲央行的支持会被取消，欧元区会陷入混乱。”

　　斯宾塞认为，过高的债务是由多种因素造成的。“首先是低利率的问题，不管是民众还是政府都觉得长期的低利率很正常，这一点非常危险；其次，政府总是通过借款的方式支付当前的支出，投资一块也是一样，过分依赖未来的产出。这从来就不是一个好的想法。”

　　而对于美国的经济，国际货币基金组织总裁拉加德[微博]此前表示，进入倒计时的“财政悬崖”已经成为当前美国面临的最大威胁。斯宾塞则认为，最有可能的结果是美国总统会和共和党控制的国会达成一个折衷的协议，其中包括增税，减少开支以及改革。

　　在斯宾塞看来，债务问题使得西方的经济在各种冲击下显得十分脆弱。“由于西方国家增长缓慢，导致包括中国在内的众多发展中国家需要完全依靠自己的市场来支撑本国经济发展。对中国则意味着需要抓紧实施第十二个五年计划提出的规划，特别是扩大内需。”他认为，“对中国来说，一个重大的挑战就是要维持强劲的资产负债表来应付可能的冲击、结构性的调整以及投资和分配上的问题，同时又不至于损害到私营部门的活力和革新潜力。”

　　尽管欧美国家的央行已经先后开闸放水，挽救本国的经济，但斯宾塞认为，“央行的决策正把我们带入一片未经许可的领域。”他表示，由于危机之前的经济增长模式是建立在超额的国内消费，投资与存款相对不足的前提下，现在的超低利率仅仅只能起到部分的作用。“实际上，这会很难起到作用。同时，这也会部分推迟经济通过结构性调整转变成更稳定的增长模式的时间。”

　　核心提示：欧盟领导人三番五次聚首，却挡不住矛盾重重；欧洲央行挥舞救市大旗，谁料基本没有用武之地。吵吵闹闹中前进，这场旷世危机似乎在年末出现了转机。

　　他们眼中的2013

　　嘉宾：

　　□英国独立信贷公司Swordfish 研究公司总裁加里·詹金斯

　　□PENN高级管理合伙人及投资组合经理艾瑞克·格林

　　□BMO Harris私人银行首席投资官杰克·埃布林

　　□美国国家证券公司首席市场策略师唐纳德·塞尔肯

　　即将步入2013年，世界经济仍然存在诸多不确定性，首当其冲的是欧元区的债务危机和悬而未决的美国“财政悬崖”应对方案。在接受本报记者采访的业内人士眼中，2013年又将是充满挑战的一年。

　　上海证券报：您如何看待欧债危机目前的走势，谁会成为下一个申请外部援救的国家？2013年欧洲经济的增长前景是好是坏？

　　加里·詹金斯：下一个亟须求援的是西班牙。极有可能的是，欧元区经济被证明为增长非常缓慢，或者在2013年陷入衰退。考虑到欧洲央行已经改变行动方针，并且抛出完全的承诺通过OMT项目支持欧洲国家，欧元区解体的风险已经降低。此外，继续为希腊提供资金也帮助减低了希腊无序违约的风险。在2013年上半年，希腊是不太可能退出欧元区，但这并不是说所有问题都已经解决，而是危机蔓延的速度将放缓。

　　杰克·埃布林：欧元区将陷入衰退。欧元区的财政问题似乎已经趋于稳定，但我担忧意大利。我不认为希腊会脱离欧元区，这个国家的经济总量并不足以给欧元区致命一击，但意大利却是个问题。

　　上海证券报：美国的“财政悬崖”问题是否有望得到解决？美联储推出的量化宽松政策是否有助于拉动经济增长，您如何看待美国经济的未来？

　　艾瑞克·格林：美国的债务源自政府过度开支。从短期来看，量化宽松是必须的，它可以用作帮助抵御恶劣的经济形势。除去“财政悬崖”不说，美国的经济确实在取得进步，房屋及汽车市场都出现增长，2013年也将表现得较为乐观。

　　唐纳德·塞尔肯：共和党关于税率以及增税具体数额的新的提法与总统的目标依然相去甚远。共和党要求对医疗保险和补助的削减数额也超过了民主党可以容忍的底线，双方要达成一致，还不太容易。对“财政悬崖”前景的担忧正使许多公司推迟雇佣新的员工以及减少支出。

　　上海证券报：发达国家大量负债的动机是什么？会对全球经济造成什么影响？

　　加里·詹金斯：欧债危机的根源在于引入了欧元和经济货币联盟，这导致政府国债的收益率趋同，这使得个别国家政府从市场上借到钱的成本更低并且更容易。政府负债是为了促进经济增长潜力。如果你给了政客无限制使用现金的权力，他们会试图通过扩展公共部门的规模并改善选民的看法来增加自己的声望。但很清楚的是，这是不可持续的，因为最终这些负债会变成一种负担。

　　艾瑞克·格林：美国的债务源自政府的过度开支。极有可能的是，部分财政问题有望在今年年底或明年年初得到解决。然而，它已经对我们的经济造成损害。不过，我预计财政悬崖的影响不会全部兑现，全球经济也不会受到损害。

　　上海证券报：请用一个或几个词形容一下您眼中的2013年？

　　杰克·埃布林：不确定性、争辩的及令人失望的。

　　加里·詹金斯：脆弱的支撑、增长缓慢且充满不确定性。

　　艾瑞克·格林：美国经济非常乐观。

　　唐纳德·塞尔肯：美国的经济前景“继续得过且过”。

　　（记者王宙洁）

文章来源：http://finance.sina.com.cn/money/forex/20121227/083414130314.shtml

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